近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布葡萄酒行業(yè)2012前兩月產(chǎn)量數(shù)據(jù)及2011全年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

　　分析與判斷

　?。ㄒ唬?012年前兩月葡萄酒行業(yè)產(chǎn)量增速14.65%，比上年同期減少9個(gè)百分點(diǎn)

　　2012年前兩月，我國(guó)葡萄酒行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量18.75萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)14.65%。就累計(jì)產(chǎn)量增速水平來(lái)看，比上年同期減少8.98個(gè)百分點(diǎn)。其中，2月單月實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量9.08萬(wàn)千升，同比增加14.49%（比上年同期減少19.91個(gè)百分點(diǎn)）。

　　2011年1-12月，我國(guó)葡萄酒行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量115.69萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)13.02%。就累計(jì)產(chǎn)量增速水平來(lái)看，比上年同期增加0.64個(gè)百分點(diǎn)。其中12月單月實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量12.09萬(wàn)千升，同比增加10.20%（比上年同期增加9.67個(gè)百分點(diǎn)）。

　　11年下半年以來(lái)旺季增速表現(xiàn)較為一般，驗(yàn)證我們對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的判斷。2011年9-10月單月產(chǎn)量增速出現(xiàn)了較大幅度的下滑，甚至10月份產(chǎn)量增速達(dá)到2010年以來(lái)的歷史最大負(fù)值，我們判斷這可能和兩個(gè)原因有關(guān)：一是2010年10月產(chǎn)月產(chǎn)量及增速創(chuàng)新高，歷史基數(shù)較大；二是，在前幾篇報(bào)告中我們均提到，我國(guó)葡萄酒行業(yè)有望逐漸走出進(jìn)口酒低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的紅海困境。在這樣的過(guò)程中，節(jié)假日消費(fèi)成為進(jìn)口酒活動(dòng)力度較大的時(shí)點(diǎn)，從而對(duì)產(chǎn)量增速形成負(fù)面沖擊。

　?。ǘ┪覈?guó)葡萄酒行業(yè)2011年全年收入增速21%

　　2011全年收入增速為21%，關(guān)注累計(jì)利潤(rùn)增速有較大變動(dòng)。2011全年，我國(guó)葡萄酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入384.60億元，同比增長(zhǎng)21.14%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額50.71億元，同比增長(zhǎng)13.96%。我們對(duì)比2010年1-11月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，2010年1-11月葡萄酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入285.83億元，同比增長(zhǎng)26.97%，利潤(rùn)總額33.27億元，同比增長(zhǎng)21.10%。值得注意的是，2011年1-11月份行業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)增速為27.27%，明顯高于收入增速，同時(shí)根據(jù)統(tǒng)計(jì)局歷史數(shù)據(jù)，2011年以來(lái)利潤(rùn)總額累計(jì)增速呈現(xiàn)出明顯高于收入增速態(tài)勢(shì)，但是2011全年利潤(rùn)總額增速下降到了13.96%。這種情況的出現(xiàn)，有可能顯示出低價(jià)劣質(zhì)進(jìn)口酒退出之前，對(duì)行業(yè)的收入特別是利潤(rùn)構(gòu)成了較大的沖擊。

　　（三）2012前兩月進(jìn)口葡萄酒數(shù)量及金額同比增速雙降，均價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)

　　2012年前兩月，我國(guó)進(jìn)口葡萄酒數(shù)量及金額同比雙降。2012年1-2月，我國(guó)進(jìn)口葡萄酒數(shù)量達(dá)到6.40萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)0.20%，比上年同期減少59.6個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口葡萄酒金額達(dá)到3.99億美元，同比增長(zhǎng)29.50%，比上年同期減少57.8個(gè)百分點(diǎn)。就2月份單月而言，進(jìn)口數(shù)量為3.12萬(wàn)千升，進(jìn)口金額達(dá)到1.93億美元。

　　2012年前兩月，我國(guó)進(jìn)口葡萄酒累計(jì)均價(jià)繼續(xù)創(chuàng)新高。鑒于2011年以來(lái)，我國(guó)進(jìn)口葡萄酒數(shù)量和金額同比反向變動(dòng)十分明顯，并不斷擴(kuò)大，我們對(duì)于進(jìn)口葡萄酒均價(jià)以累計(jì)值進(jìn)行分析。據(jù)我們測(cè)算，2012年1-2月我國(guó)進(jìn)口葡萄酒累計(jì)均價(jià)達(dá)到6.23美元/升，比去年同期（4.82美元/升）提高了1.41美元，相當(dāng)于同比增幅達(dá)到29.18%（從涂上可以看出，2012年1月是進(jìn)口均價(jià)高點(diǎn)，達(dá)到1.66美元/升，比去年增加1.66美元，增幅35.99%）。從2010年-2011年1-11月累計(jì)均價(jià)變動(dòng)數(shù)據(jù)，可以看出，2010年底是均價(jià)明顯上揚(yáng)的拐點(diǎn)。換句話說(shuō)，2010年是低價(jià)進(jìn)口酒大量沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的一年，而2011年可以說(shuō)，是低價(jià)進(jìn)口酒漸現(xiàn)頹勢(shì)，而進(jìn)口品種逐漸向中高端轉(zhuǎn)移的一年。我們認(rèn)為，均價(jià)上移和結(jié)構(gòu)向上轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)仍將延續(xù)。

　?。ㄋ模?011年葡萄酒行業(yè)凈利率水平回升，驗(yàn)證先期觀點(diǎn)，盈利升級(jí)進(jìn)行時(shí)

　　2011全年葡萄酒行業(yè)毛利率30.45%。如前所述，2011全年，我國(guó)葡萄酒行業(yè)主營(yíng)收入為384.60億元，同比增長(zhǎng)21.14%，同期主營(yíng)成本為267.47億元，同比增長(zhǎng)21.50%，毛利率為30.45%。對(duì)比2010年1-11月份行業(yè)毛利率30.79%，2011年毛利率略有下降。

　　利潤(rùn)總額比例變動(dòng)完美驗(yàn)證先期判斷，體現(xiàn)葡萄酒行業(yè)盈利能力逐漸升級(jí)。據(jù)我們測(cè)算，2011全年行業(yè)利潤(rùn)總額比率為13.19%（環(huán)比1-11月上升了0.02PCT）。對(duì)比2010年1-11月份的11.64%上升了1.55個(gè)百分點(diǎn)，非常準(zhǔn)確地驗(yàn)證了我們之前報(bào)告中的判斷，即“2011年利潤(rùn)總額水平回升是確定性較強(qiáng)事件，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)水平有可能高于去年同期1-2個(gè)百分點(diǎn)，有望保持在13%以上”。我們認(rèn)為，投資者應(yīng)給予此情況重點(diǎn)關(guān)注，因其可能反應(yīng)出，進(jìn)口紅酒對(duì)我國(guó)本土紅酒品牌構(gòu)成的沖擊力度有所減弱，我國(guó)葡萄酒規(guī)模以上企業(yè)通過(guò)持續(xù)的品牌運(yùn)營(yíng)及營(yíng)銷建設(shè)，盈利水平回升，有望走出低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的“紅?！崩Ь?。