投資建議：近期媒體報(bào)道關(guān)于檢查違規(guī)公款消費(fèi)500元以上高檔白酒的報(bào)道引起市場(chǎng)關(guān)注，市場(chǎng)對(duì)白酒的觀點(diǎn)也再次出現(xiàn)分歧，部分投資者擔(dān)心三公消費(fèi)受限從而對(duì)板塊轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，我們認(rèn)為對(duì)白酒的影響不大。我們自16年3月明確翻多白酒時(shí)就一直堅(jiān)持認(rèn)為，本輪支撐行業(yè)復(fù)蘇的原因，一是需求結(jié)構(gòu)已更加良性，三公消費(fèi)(公款消費(fèi))明顯下降，性價(jià)比提升后名優(yōu)白酒的受眾人群明顯擴(kuò)大；二是消費(fèi)升級(jí)的持續(xù)穩(wěn)定支撐，包括大眾消費(fèi)的升級(jí)和商務(wù)活動(dòng)的升級(jí)；三是正常商務(wù)活動(dòng)的增加，餐飲的好轉(zhuǎn)，飲酒氛圍的恢復(fù)；四是消費(fèi)者品牌意識(shí)的強(qiáng)化，加之一輪洗禮后名酒地位的凸顯，使得份額加速向名酒集中；

酒廠、酒商的信心也在這個(gè)過程中自我強(qiáng)化形成正循環(huán)。

預(yù)計(jì)茅臺(tái)三季度將加大發(fā)貨量，單季度報(bào)表有望超預(yù)期增長(zhǎng)。茅臺(tái)依然是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)最確定品種，目標(biāo)價(jià)600元，維持買入!瀘州老窖，國(guó)窖1573批價(jià)穩(wěn)步上移，我們繼續(xù)維持瀘州老窖首推，強(qiáng)調(diào)莫忽視“國(guó)窖1573+窖齡酒”雙組合的高增長(zhǎng)彈性，老窖依然是難得的“確定性+彈性”品種，短期關(guān)注增發(fā)進(jìn)展。五糧液勢(shì)頭向好!普五批價(jià)自8月來繼續(xù)提升，部分地區(qū)終端零售價(jià)上移至969元。前期市場(chǎng)擔(dān)心消費(fèi)稅對(duì)業(yè)績(jī)影響，但我們認(rèn)為消費(fèi)稅不是主要矛盾，關(guān)鍵看公司管理和經(jīng)營(yíng)上的改善。

對(duì)于大眾品，我們一直強(qiáng)調(diào)受益結(jié)構(gòu)升級(jí)+成本可控，龍頭公司收入端及盈利能力將環(huán)比改善。本周雙匯發(fā)布中報(bào)，驗(yàn)證大眾品龍頭環(huán)比改善邏輯，我們認(rèn)為今年下半年隨著豬價(jià)下降，高價(jià)庫(kù)存逐步消化、肉制品結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步推進(jìn)以及新品推廣帶來的銷量改善，公司盈利能力有望持續(xù)環(huán)比改善。伊利股份一直是我們非白酒板塊的首推標(biāo)的，嬰幼兒奶粉行業(yè)需求回暖，供應(yīng)收縮，國(guó)內(nèi)奶粉龍頭特別是伊利將從中受益。其他大眾食品中，調(diào)味品景氣度最高，推薦中炬高新，關(guān)注海天味業(yè)。此外，繼續(xù)推薦基本面穩(wěn)定向好的重慶啤酒，增長(zhǎng)較快且18年估值為20x的安琪酵母。

板塊估值水平：目前食品飲料板塊2017年動(dòng)態(tài)PE27.51x，溢價(jià)率72%，環(huán)比下降2.5%；

白酒動(dòng)態(tài)PE27.41x，溢價(jià)率72%，環(huán)比下降4.7%。

核心推薦：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井貢酒；伊利股份、雙匯發(fā)展、中炬高新、重慶啤酒、安琪酵母。