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理由
事件一：朝日想賣出手中青啤股權(quán)，我們關(guān)心賣給誰？行業(yè)人士更可能出高價(jià)，內(nèi)資同行間的合作勝算更大。
事件二：青啤董事會(huì)改選，我們期待穩(wěn)定。如果空降職業(yè)經(jīng)理人不是目前可期待的，那么原有團(tuán)隊(duì)留任強(qiáng)于政府派駐新領(lǐng)導(dǎo)。
事件三：已拖延近一年的燕啤董事會(huì)改選正逢地方國(guó)企混改窗口。
我們期待年底前會(huì)有破局可能，燕啤有望考慮引入合作伙伴。
盈利預(yù)測(cè)與估值
全球啤酒前20強(qiáng)企業(yè)交易在2017年11.5倍EV/EBITDA均值，事件驅(qū)動(dòng)、基本面強(qiáng)勢(shì)及整合主導(dǎo)地位解釋部分公司估值高企的原因。近三年間，全球啤酒市場(chǎng)4宗購并交易作價(jià)范圍是當(dāng)年13.6-20.6倍EV/EBITDA，溢價(jià)收購明顯，且通常會(huì)帶動(dòng)相關(guān)股價(jià)短期上行。目前華潤(rùn)、青啤(A/H)和燕啤分別交易在17年10.1x，13.6x/12.0x和14.1XEV/EBITDA估值，青啤和燕啤仍有事件驅(qū)動(dòng)下的股價(jià)上行空間，華潤(rùn)無論從基本面還是事件驅(qū)動(dòng)來看股價(jià)提升空間最大。
風(fēng)險(xiǎn)
事件進(jìn)展或結(jié)果不達(dá)預(yù)期。
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