與年報的整體向好形成巨大反差的是，因受特殊疫情沖擊，除個別龍頭酒企之外，白酒上市公司一季報業(yè)績集體出現(xiàn)大跳水，這是白酒行業(yè)自本輪調(diào)整期以來又一次上演“慘劇”。

有人開門紅，有人在掉隊，突如其來的新冠疫情，再次暴露白酒行業(yè)本輪發(fā)展周期的“強(qiáng)分化”特點(diǎn)。與此同時，“史上最差”的一季報的出現(xiàn)，對行業(yè)全年的負(fù)面已經(jīng)無可回避。

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茅五“開門紅”，洋河再“掉隊”?

貴州茅臺4月27日晚間發(fā)布的一季報顯示，2020年1-3月，貴州茅臺實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入244.05億元，同比增長12.76%;實(shí)現(xiàn)凈利潤130.94億元，同比增長16.69%。營收和凈利均錄得難得的雙位數(shù)高增長。

同一天發(fā)布的五糧液2020年一季報顯示，今年第一季度，五糧液實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入202.38億元，同比增長15.05%;實(shí)現(xiàn)凈利潤77.04億元，同比增長18.98%。五糧液同樣取得了2020年的“開門紅”，為全年目標(biāo)完成奠基。

貴州茅臺和五糧液一季度的“開門紅”，承接了公司去年的良性增長趨勢。貴州茅臺2019年營收、凈利潤增長分別達(dá)到16.01%、17.05%，五糧液去年營收和凈利潤的增長，則分別達(dá)到了25.20%、30.02%。

“茅五”之下的洋河股份則繼續(xù)延展頹勢。洋河股份2019年營收下降4.28%，凈利潤下降9.02%。在新的一年開局中，洋河股份實(shí)現(xiàn)營收92.68億元，同比下滑14.89%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為40.02億元，同比下降0.46%。

在一季度，洋河股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.29億元，同比下降367.45%。對此，洋河股份解釋稱，主要系本期受疫情影響，銷售收入減少，銷售商品、接受勞務(wù)收到現(xiàn)金減少。

對此，有人認(rèn)為洋河進(jìn)入“下行通道”，有人以“掉隊”評價。洋河在年報中表示，2020年是公司調(diào)整轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年，受疫情的疊加影響，公司將全力以赴把疫情的影響降至最低，2020年營業(yè)收入力爭保平。

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對比慘烈，幾家歡喜幾家愁?

我們從整個白酒上市公司的一季報看，19家公司中，取得營收正增長的僅有5家，它們分別是貴州茅臺、五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒和ST皇臺。

掰開看，貴州茅臺和五糧液的正增長并不意外，一般來說，茅五一季報受年初預(yù)收賬款的影響較大，春節(jié)前將完成大部分高端產(chǎn)品促銷，再加上作為高端白酒龍頭品牌市場力較強(qiáng)，正增長自然水到渠成。所對應(yīng)的是，基于在高端白酒市場的強(qiáng)勢地位，茅臺、五糧液還在凈利潤增長方面實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，由此可見，白酒行業(yè)以茅五為引領(lǐng)的趨勢再次得到強(qiáng)化。

一季報顯示，順鑫農(nóng)業(yè)和ST皇臺同樣獲得了營收的正增長。不過，皇臺由于長期處于上市公司末尾，討論價值較小，一季報營收僅800萬元，其增長來源于去年同期更低的基數(shù)。順鑫農(nóng)業(yè)的牛欄山白酒定位“民酒”，低檔消費(fèi)受疫情影響較低，再疊加順鑫農(nóng)業(yè)包含的豬肉業(yè)務(wù)在疫情下維持高位，增長也在預(yù)計之中。

從利潤增幅看，除了茅五繼續(xù)保持昂揚(yáng)姿態(tài)，山西汾酒、瀘州老窖、酒鬼酒也錄得正增長。酒鬼酒的利潤增長受益于去年低基數(shù)優(yōu)勢。而其他兩家名酒的增長，則盡顯疫情之下公司經(jīng)營穩(wěn)定以及管理精細(xì)化優(yōu)勢。

除此之外，其他白酒上市公司的業(yè)績則分外慘烈。金種子營收下降32.94%，金徽酒下降33.37%，迎駕貢酒下降33.55%，老白干酒下降34.19%，舍得酒業(yè)下降42.02%，口子窖下降42.92%，伊力特則下降了70.45%。

凈利潤方面、迎駕貢酒、老白干酒、金徽酒、口子窖、舍得、伊力特、青青稞酒、金種子酒分別下降了34.07%、44.05%、47%、55.36%、73.46%、94.42%、109.25%、391.83%。

由上分析，區(qū)域龍頭、省級名酒受一季度疫情對酒類消費(fèi)的抑制影響，雙雙迎來營收和凈利潤大減。但也應(yīng)看到的是，盡管業(yè)績出現(xiàn)了減速，但除了青青稞酒、金種子酒、皇臺酒業(yè)(這些酒企在近年發(fā)展均處于低潮)之外，其他酒企均實(shí)現(xiàn)盈利。能不虧損就已不錯，在疫情之下，它們的表現(xiàn)非常難得。

從側(cè)面來說，這證明白酒行業(yè)的剛性需求，以及面對重大事件的抗壓性。

03

一季度慘劇是序曲，半年報將迎“歷史最差”

受疫情影響，白酒行業(yè)一季度被迫下行，已是不折不扣的事實(shí)。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1-3月，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量169.26萬千升，同比下降15.87%，白酒銷售收入1442.02億元，同比下降5.67%，利潤437.75億元，同比增長7.46%。

新冠疫情蔓延，全球經(jīng)濟(jì)“停擺”，這樣的大背景下，白酒龍頭貴州茅臺、五糧液能實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤兩位數(shù)高增長，迎來“開門紅”，無疑為行業(yè)注入強(qiáng)心劑。但茅五之下，其他酒企迎來“雙減速”，進(jìn)一步增加了中下游酒企的座位排序變數(shù)。

應(yīng)該看到的是，盡管酒企已釋放了一部分疫情沖擊壓力，但一季報只是更多體現(xiàn)了春節(jié)前后的銷售成績，特別是春節(jié)前，很多酒企已完成經(jīng)銷商打款發(fā)貨，因此整體還算較樂觀。

接下來，市場動銷遲滯，以及天氣轉(zhuǎn)暖而來的淡季，二季度甚至三季度，或許會讓白酒酒企業(yè)將面臨更大回款壓力，繼而導(dǎo)致二季報非常難看。總體而言，2019年半年報，白酒或迎來一份比較慘烈的半年報。

從全年推演來看，一季報、二季報甚至三季報的“難看”，勢必會影響全年業(yè)績大局。對酒企而言，疫情“負(fù)影響”2020年發(fā)展已是不爭的事實(shí)，我們該去提前思考如何消化它。